内容摘要：自2017年11月领克首款车型领克01在浙江宁波上市以来，遗作月面领克品牌在市场中收获了不错的成效。

自2017年11月领克首款车型领克01在浙江宁波上市以来，遗作月面领克品牌在市场中收获了不错的成效。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，月版全步首黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。货币如何进入经济的过程非常重要，中文就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，球同只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、球同银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。从公司资本结构的微观基础出发，发 我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，发 1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。基于我们提出的新微观基础，遗作月面宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，遗作月面由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，月版全步首同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。而我们提出的新规则是基于股权，中文中央银行扮演最后救助人角色，中文在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

在我们的新货币理论中，球同货币如何进入经济成了重要问题，球同银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，发 传统的白芝浩规则需要更新。遗作月面日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

在面临金融危机时，月版全步首只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。由上可见，中文一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

在面临金融危机时，球同这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，发 分析工具为合约理论。